2022-04-05中航证券张超,邱净博,卢正羽对奇安信进行研究并发布了研究报告《近期经营情况点评：订单、收入增速快，今年或迎业绩拐点》，本报告对奇安信给出买入评级，认为其目标价位为85.20元，当前股价为58.16元，预期上涨幅度为46.49%。

奇安信(688561)

事件： 公司 3 月 30 日发布公告， 截至目前，公司在手订单超 23亿元， 2022 年新增订单超 9 亿元，同比增长超 65%。据公司财务初步测算，公司 2022 年 1 月-3 月预计营业收入同比增长 43%-47%。

投资要点：

网络安全行业长期仍将保持高景气度，奇安信占据国内网络安全领先地位。 IDC 数据显示， 2021 年在疫情影响和经济形势不佳的全球大背景下，全球网络安全行业保持了 10%左右的增速。 2021年全球网络安全总体规模有望达到 1519.5 亿美元，预计在 2025年将增长至 2233.4 亿美元，五年复合增速 10.4%。而从中国市场来看， IDC 数据显示 2021 年网络安全相关支出有望达到 102.6 亿美元，预计到 2025 年有望增长到 214.6 亿美元， 2021-2025 五年复合增速 20.5%，位列全球第一。根据《2021 年中国网络安全产品分析报告》， 2020 年，奇安信蝉联我国网络安全产业市占率第一名，市占率为 7.8%，市场地位稳步提升（ 2018 年市占率： 6.1%，2019 年市占率： 6.6%）。根据中国网络安全产业联盟(CCIA)发布的“2021 年中国网安产业竞争力 50 强榜单”，奇安信在榜单中排名第一。

今年网络安全营收继续保持高速增长态势，全年业绩可能扭亏为盈。 公司 3 月 30 日发布公告，截至目前公司在手订单超 23 亿元，2022 年新增订单超 9 亿元，同比增长超 65%。据公司财务初步测算，公司 2022 年 1 月-3 月预计营业收入同比增长 43%-47%。 2022年以来，公司持续贯彻“奥运化”、“国际化”、“乐高化” 和“服务化”的发展战略，各项主要业务继续保持高速发展势头，随着研发平台的量产及军团化的组织调整，公司研发效率大幅提升，预计全年研发费用营收占比将大幅下降。 3 月 20 日，董事长齐向东在公司年会上表示，要发扬冬奥“零事故”精神，实现高质量发展，今年奇安信高质量发展的目标就是扭亏为盈。

“乐高化”第一阶段目标完成 平台化产品开始量产。 根据公司年会信息，奇安信已经实现了大禹、川陀、鲲鹏、雷尔、千星等多个平台的量产，实现了乐高化第一阶段的目标，把很多人从重复造轮子的现状中解放了出来，极大提升了研发效率。以大禹平台为例， 在平台未投入前，数十种态势感知产品都分别需要投入团队独立研发，这种人力规模会是数百人级的。而态势感知产品的基础构架是有共性的，这就会出现重复开发的情况，造成人力和费用成本的巨大浪费。大禹平台，将所有态势感知平台中共性的核心程序抽取变成一个公共的平台，以该平台为基础将数据和接口进行标准化，使大部分安全产品的研发周期从过去 3-6 个月,缩短到数周以内。人力规模也大幅降低，等于是 1 换 10 甚至是 1换 100 的效率。这些平台的组建是奇安信用 5 年的深耕和高研发投入换来，数据显示， 2017 年-2020 年，奇安信四年研发费用投入规模达 36.34 亿元。 我们认为，公司研发平台以“搭积木”的方式将网络安全大量基础件和少量特殊件组成，能拼插出千变万化的新产品，让整个行业走出了开发成本高、周期长、扩展性差、盈利能力弱的怪圈，未来其经营效率的提升值得期待。

冬奥网络安全“零事故” 实战验证公司强大网络安全保障实力，未来持续快速增长确定性较高。3 月 16 日，为了进一步总结冬奥会网络安全保障的成果经验，并应用到关键基础设施的网络安全防护中，奇安信冬奥网络安全零事故经验宣讲团正式成立。为了更有效的将冬奥网络安全“零事故”经验进行总结，并将把网络安全零事故的“中国方案”有效推广和应用，由奇安信集团总裁，奇安信冬奥网络安全保障副总指挥吴云坤担任宣讲团团长，华北电力大学教授、博士生导师李建彬等 7 位长期深耕在网络安全行业的知名专家教授担任外部专家，以及奇安信安全专家一起，共同组成冬奥网络安全零事故经验宣讲团。公开资料显示，从冬奥会开始到冬残奥会结束，奇安信共检测日志数量累积超 1850 亿，日均检测日志超 37 亿，累计发现修复漏洞约 5800 个，发现恶意样本 54 个，排查风险主机 150 台，累计监测到各类网络攻击超 3.8 亿次，跟踪、研判、处置涉奥舆情和威胁事件 105 件。 我们认为，冬奥网络安全“零事故” 充分验证了公司技术实力，公司保持持续快速增长的确定性较高，研发费用率逐渐降低也会为利润改善带来更多确定性，未来大禹、川陀、鲲鹏等研发平台也将陆续量产释放更多支撑能量。

稳步开启国际市场征程。 3 月 30 日，来自阿联酋、突尼斯、埃及、科威特、摩洛哥、赞比亚等 18个中东及非洲国家的 20 位驻华国防武官到访奇安信。据悉，奇安信已在欧洲中南亚、南亚、中亚、中东、及非洲开展网络安全业务，并为部分中国“走出去”的大型企业及中国大型银行的海外分支机构提供网络安全服务和解决方案。 2021 年，奇安信参与了印尼、阿尔及利亚，安哥拉、埃塞俄比亚等国家关键基础设施部门、重要政府单位的网络安全建设,凯发k8官网下载客户端；同年 12 月 31 日，奇安信国际业务获得 7000 万 APT（高级持续性威胁）监测合作，从产品、服务和体系化建设的国际化入手，全面开启国际化战略。

投资建议： 我们认为， 网络安全产业作为数字经济发展的前提和保障基石，长期仍将保持高景气度。 公司的高研发投入助力公司的产品标准化、模块化、 组件化能力大幅提升，公司作为行业领先企业将享受行业发展红利，预期研发费用率将逐渐降低，有望推动盈利能力的快速提升。 预测奇安信 2021、 2022、 2023 年营业收入分别为 58.11 亿元、 79.73 亿元、 107.20 亿元；归母净利润分别为-5.52 亿元、 0.58 亿元、 1.70 亿元，对应 EPS 分别为-0.81 元、 0.08 元、 0.25 元，当前股价对应 PS 分别为 6.91 倍、 5.04 倍和 3.75 倍。考虑公司所处行业地位及未来发展前景，我们给予目标价格 85.20 元，分别对应 10.00 倍、 7.29 倍、 5.42 倍 PS， 给予“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈宝健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.48%，其预测2021年度归属净利润为亏损5.52亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为116.03。证券之星估值分析工具显示，奇安信（688561）好公司评级为2.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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